7月24日，申銀萬國2012年中期投資策略會在南京舉行。

　　以下為報告摘要：

　　主要內(nèi)容

　　1. 1H12回顧：景氣不一，三種類型。

　　2. 2H12展望：盈利底部，等待需求。

　　3. 基于周期平均ROE的PB估值策略。

　　策略邏輯——

　　(1)化工股的估值現(xiàn)狀：周期低點的低PB、高PE。

　　(2)從歷史均值ROE看PB，整體合理，紡織化學品和復合肥低估。

　　(3)ROE是影響PB的主要因素，而凈利率是影響ROE的主要因素。

　　(4)從凈利率看，已快速下滑，基本見底，等待回升。